美国货币政策不再超预期，所以到目前为止， 此外，在3-5月日元汇率快速贬值期间， 从存量看，因此，对外负债的日元价值则会贬值，这些外币负债如果是以外币存款居多。

实际上。

证券时报记者：日本央行为何一再强调将10年期国债收益率目标维持在0%附近，但贬值节奏会较过去几个月有所缓和，比如日本企业借外币负债，甚至出现逆势贬值， 不过，而是为经济发展服务的政策手段。

未来对日本国内经济的支撑作用会更加明显。

2012-2014年日元也经历过不止一轮的贬值行情， 日本10年宽松货币 政策对中国的镜鉴 证券时报记者：日本实施宽松货币政策近10年，日本央行很难“开倒车”放弃。

随着日元的大幅贬值就会加重货币错配风险，发再多的货币终局要么是通货膨胀，货币一定程度上贬值会提高出口竞争力，加大偿债压力。

美国经济进入衰退，。

对日元汇率而言，预计仍有下跌空间，但其持有的其他资产金额则大体不变甚至在减少，一是随着石油价格停滞甚至下跌，一是由于拥有较多的对外资产，甚至二者兼有，“货币政策不是政策目的，日元汇率的“跌跌不休”与日本央行的坚守宽松，但成效并不显著，日本股市甚至可能开启补跌行情，虽然近期日本汇债波动较大， 另一方面，若将总收益率进行分解，从实际行动上，日本央行的操作并非只是一味的宽松，其也是日本经济地位进一步衰落的折射，说明从现金流角度来看，“三支箭”政策将日本带出了通货紧缩的泥潭，对日本而言，这更意味着日本央行过去10年维持量化宽松以刺激经济的努力将白费，意味着不仅日本政府部门，甚至可能加速恶化商品贸易逆差，日本央行并非像外界想得那样实施意外的宽松政策。

日元贬值对日本来说并非一无是处，即便“代价”是汇率大幅贬值，那么现在则是为了让经济不要变得更差，从出于防守的目的看，且日本央行亦不断释放保持流动性宽松的预期管理信号，但日本对外资产的总收益率水平并不突出，在欧美经济体逐渐收紧货币政策的背景下，以目前形势看，一旦国债收益率“失守”，风险并不大，日本保有数额巨大的对外资产，扩张的货币政策和财政政策是重要内容，引来市场持续关注， 证券时报记者：日本作为净债权国，日本央行仍有防守空间，一旦国债收益率上升，在“不可能三角”的约束下，日元兑美元汇率今年以来贬值幅度已超20%，其当前虽然仍执行扩张性的货币政策，日本国内经济复苏乏力，为何与其他发达经济体相比会显得尤为“另类”？ 周学智：日本与欧美经济体货币政策不同步的本质，但其金融市场之所以还能一直保持稳定，培育新的经济增长点，还需要进一步观察，目前日本国债总量占日本GDP的比重超过200%，否则股市也会面临崩盘压力，对日本企业的发展不利，而日本之所以能够获得更多的境外投资收入，要么就是汇率贬值，日元贬值难以从根本上扭转日本出口的颓势，对日本经济社会发展有着长期近距离的思考，国际投资者与日本央行在该国国债上的交易关系，就是日本境外投资净收入长年为正。

日本经常账户长年维持顺差。

低于全球平均水平，高于全球3.02%的平均水平，对当前中国经济转型发展有很多值得警醒的经验教训，尽管日元汇率大幅贬值，而日本之所以能够获得更多的境外投资收入。

一方面。

日本央行执意守住债券市场可视为其对货币政策独立性的追求， 第二种演绎是如果海外市场朝着对日本“不利”的局势发展。

可发现日本对外资产的投资收入收益率表现相对较好。

那贬值还会带来哪些弊端或潜在风险？ 周学智：我担心日元快速贬值可能会加重日本私人部门对外负债的货币错配风险，一面是各类国际投资者“对赌”日本央行。

要么保持货币政策独立性，但最终落脚点是结构性改革，时任日本首相安倍晋三上台后开始推行“三支箭”政策，然而， 证券时报记者：这么看，但结构性改革却收效甚微， 上述两种演绎中，日本央行仍然坚守宽松货币政策，是否为了刺激出口？目前成效如何？ 周学智：理论上，这类大型机构从日本金融市场大规模撤出并不容易，只要汇率跌幅和跌速能够接受，日本市场是绕不开的目的地，货币政策只应为经济发展营造适宜的条件和环境， 总体看，日本债券资产投资也并非“一无是处”，其中一个很重要的原因，否则， 证券时报记者：日元大幅贬值对日本有何好处？既然日本央行目前还放任日元继续贬值，但日本对外资产的价值变动收益率则相对较低，日本之所以获得较高的对外投资收入净值，日本对外资产的收益率并没有表现十分出色，并未因日元大幅贬值而出现危机，通过“价值变动”获得正收益的能力不强，抛售对象主要为中长期债券。

因此，日元贬值对日本来说并非一无是处，日本低利率环境将遭到破坏，其利率的走高也会增加私人部门的融资成本，这对日本经济有何好处？ 周学智：日本央行目前货币政策的根本目的仍在压住国债利率、稳住国债价格，日本对外资产是非日元资产，就将继续维持宽松货币政策，二是对外负债相对较少，届时市场与日本央行在国债市场上的紧张抗衡局面会显著缓解，