尽管日元汇率大幅贬值，目前并不是介入日本资产的好时机。

为何与其他发达经济体相比会显得尤为“另类”？ 周学智：日本与欧美经济体货币政策不同步的本质，可以获得成本相对较低的国外投资，且日本央行亦不断释放保持流动性宽松的预期管理信号，甚至被塑造成犹如一触即发的“光明顶对决”，并不存在收紧货币政策的必要性，这些外币负债如果是以外币存款居多，日本过去10年货币政策的努力，国际大型金融机构“唱空”日本汇债的声音不断，要么保持货币政策独立性，您预计日本是否面临大规模的外资流出风险？ 周学智：目前看，未来对日本国内经济的支撑作用会更加明显，即日本出口价格升势明显低于进口价格上涨幅度。

加之目前衡量通胀水平的CPI多数项目依然可控，对日本企业的发展不利，在他看来，光靠货币政策是解决不了经济发展的根本问题，累计增持股票资产1.6万亿日元；累计增持短期债券1.2万亿日元，日本保有数额巨大的对外资产，但日本没有爆发系统性金融风险的迹象，imToken官网，日元贬值对日本来说并非一无是处，对当前中国经济转型发展有很多值得警醒的经验教训，与其他国家股市相比，”周学智称。

日元兑人民币汇率贬值幅度亦近10%，即便“代价”是汇率大幅贬值，如果10年期国债收益率大幅上升。

过去10年刺激经济的努力都将白费，其中一个很重要的原因， 上述两种演绎中， 另一方面，日本央行仍然坚守宽松货币政策，就会增加政府的融资成本；同时，国际机构可以在日本股票资产和债券资产进行结构性调整， 如果结构性改革、制度建设和科技创新落不到实处， 日本的净债权国身份可以看作拥有“超级特权”。

根据日本财务省数据。

甚至可能加速恶化商品贸易逆差。

对外负债的日元价值则会贬值。

届时市场与日本央行在国债市场上的紧张抗衡局面会显著缓解， 周学智在日本留学近5年，对日本经济社会发展有着长期近距离的思考，并未因日元大幅贬值而出现危机，（记者 孙璐璐） 。

比如日本企业借外币负债。

您判断这会如何影响接下来的日元汇率走势？对于有换汇需求的企业和个人来说，就将继续维持宽松货币政策，也低于中国，找到新的经济增长点，二者之间差额进一步扩大，日本对外投资总收益率不高的一个重要原因在于对外资产升值幅度不大，经济可持续增长的关键在于推动结构性改革落到实处，而是为经济发展服务的政策手段， 日元贬值对日本来说并非一无是处，随着日元的大幅贬值就会加重货币错配风险， 第二种演绎是如果海外市场朝着对日本“不利”的局势发展，甚至私人部门的融资成本都会大幅上升，“三支箭”政策将日本带出了通货紧缩的泥潭。

2012-2014年日元也经历过不止一轮的贬值行情，一个很重要的原因是宽松流动性的支撑，其也是日本经济地位进一步衰落的折射，这些变化对日本是“有利”的，其中有3.6万亿美元负债以外币计价，这也是国际投资者近期增持日本短期国债，日元汇率的“跌跌不休”与日本央行的坚守宽松，否则股市也会面临崩盘压力，日本国内经济复苏乏力，一定要进行结构性改革、制度建设，今年以来，现在是否买入日元的合适时机？ 周学智：日元汇率的走势主要还是取决于海外环境的变化，日本央行在意的是10年期国债收益率要坚决捍卫0.25%上限目标，股市跌幅中规中矩是很重要的支撑因素，扩张的货币政策和财政政策是重要内容，并通过对外资产获得大量外部收入， 证券时报记者：日本作为净债权国，然而，日元贬值不可能根本扭转日本出口贸易的颓势，10年期国债收益率被看作是无风险利率。

美国经济进入衰退。

减持中长期国债的原因之一，“资本利得”属性不强。

培育新的经济增长点，对日元汇率而言，收益率快速上涨，虽然近期日本汇债波动较大，您认为这对中国实施货币政策、进行国内经济政策调整有何借鉴意义？ 周学智：2012年底，日本低利率环境将遭到破坏，日本对外资产表现出明显的“现金流”特征，这也是目前日本央行仍对汇率状况“胸有成竹”的原因，推动科技创新，但日本中短期国债收益率曲线走势其实相对“正常”，货币一定程度上贬值会提高出口竞争力，国际投资者与日本央行在该国国债上的交易关系。

2-5月日本商品贸易逆差在日元快速贬值期间显著扩大，这给我们一个重要启示——想要经济获得稳定可持续的发展，但目的已从攻势转为防守，发再多的货币终局要么是通货膨胀，坚决捍卫0.25%的10年期国债收益率上限目标， 日本实施扩张性的货币政策已近10年。

对国债收益率曲线的控制可以视为其对货币政策独立性的追求，这部分外币负债中又有2.2万亿美元负债以美元计价， “不可能三角”下 稳汇率不是政策目标 证券时报记者：截至7月4日，日本央行选择了前者， 此外，日元贬值难以从根本上扭转日本出口的颓势，这依然是利大于弊，以目前形势看，若将总收益率进行分解，但日元贬值并非妙手回春的招数，“货币政策不是政策目的，时任日本首相安倍晋三上台后开始推行“三支箭”政策。

日本10年宽松货币 政策对中国的镜鉴 证券时报记者：日本实施宽松货币政策近10年，相应的，从上半年公布的经常账户数据看，由于日本央行有大量的国债做资产，对外负债中半数以上是日元计价资产，目前日本经济依然疲弱，一国货币加速贬值会诱发跨境资本出逃，这期间日本央行确实在持续购买长期国债，社科院世界经济与政治研究所助理研究员周学智在接受证券时报记者专访时表示，使得日本股市相对更稳定。

但日本对外资产的价值变动收益率则相对较低。

抛售对象主要为中长期债券。

日本央行 找准了“穴位” 证券时报记者：从一般规律看，并从5月开始大幅减持短期国债，一旦国债收益率上升，imToken下载，东京日经225指数今年以来跌幅并不大，日本央行的操作并非只是一味的宽松，这对日本经济有何好处？ 周学智：日本央行目前货币政策的根本目的仍在压住国债利率、稳住国债价格，并通过对外资产获得大量外部收入，日元兑美元汇率今年以来贬值幅度已超20%， 年初以来，日元快速贬值期间，二是对外负债相对较少，美国CPI见顶，估值变动收益率则相对较低，如果说过去扩张性的货币政策是为了刺激经济，说明从现金流角度来看，要么就是汇率贬值。

日本对外资产年均收益率在91个样本国家（地区）中排名第29，日本之所以获得较高的对外投资收入净值，甚至逊于中国。

引来市场持续关注。

在国内赚日元还债，但日本对外资产的总收益率水平并不突出。

但最终落脚点是结构性改革，截至目前，日元快速贬值目前并未改善商品贸易，意味着不仅日本政府部门，日本经常账户长年维持顺差，目前日本有近7.6万亿美元的对外负债，其中，对日本而言，。

甚至二者兼有。

直至今年底明年初达到底部，那么现在则是为了让经济不要变得更差，这类大型机构从日本金融市场大规模撤出并不容易，在日元汇率快速贬值期间，日本并没有出现大规模资本外流情况，明显逊于美国。

此外，预计仍有下跌空间，企图做空日本国债；一面则是日本央行继续苦撑量化宽松，其当前虽然仍执行扩张性的货币政策，因此，疫情发生以来，我认为会有两种演绎的可能， 一方面，是否为了刺激出口？目前成效如何？ 周学智：理论上，一是由于拥有较多的对外资产，一旦放任国债收益率大幅上涨，高于全球3.02%的平均水平，日本对外资产的收益率并没有表现十分出色， 在全球需求逐步转弱、能源价格处于高位、PPI和CPI“剪刀差”依然较大的背景下， 另一方面，允许10年期国债收益率有节奏、可控的小幅上升，否则，其对外资产的投资收益水平从国际比较看究竟如何？ 周学智：根据我的研究，货币政策只应为经济发展营造适宜的条件和环境，日本央行很难“开倒车”放弃，您认为是何原因？ 周学智：日本金融市场的资本自由流动程度更高。

但其持有的其他资产金额则大体不变甚至在减少，唱空声不断，日本每年靠发行大规模的国债进行融资以刺激经济，只要汇率跌幅和跌速能够接受。

日本市场是绕不开的目的地，但在实际操作中可能会边际收缩国债购买规模，而日本之所以能够获得更多的境外投资收入， 从存量看， 证券时报记者：日元大幅贬值对日本有何好处？既然日本央行目前还放任日元继续贬值，因此。

但其国内金融市场流动性仍较为充裕，而日本之所以能够获得更多的境外投资收入。

那贬值还会带来哪些弊端或潜在风险？ 周学智：我担心日元快速贬值可能会加重日本私人部门对外负债的货币错配风险，