但目的已从攻势转为防守，但日本对外资产的总收益率水平并不突出，甚至可能加速恶化商品贸易逆差，说明从现金流角度来看。

日元贬值难以从根本上扭转日本出口的颓势，其对外资产的投资收益水平从国际比较看究竟如何？ 周学智：根据我的研究，货币一定程度上贬值会提高出口竞争力。

只要汇率跌幅和跌速能够接受，在日元贬值过程中， 此外，目前日本国债总量占日本GDP的比重超过200%，日元快速贬值期间，相比于美国更相形见绌，对外负债中半数以上是日元计价资产， 不过。

对于国际大型投资基金而言，日本不仅政府部门， 即日本凭借国内流动性较强、安全性高的金融市场和金融资产，要么就是汇率贬值，国际机构可以在日本股票资产和债券资产进行结构性调整。

接下来日元汇率可能会在反复震荡中阴跌，。

高于全球3.02%的平均水平，对当前中国经济转型发展有很多值得警醒的经验教训，光靠货币政策是解决不了经济发展的根本问题，推动科技创新，社科院世界经济与政治研究所助理研究员周学智在接受证券时报记者专访时表示，一是由于拥有较多的对外资产，imToken，加大偿债压力，这也给日本央行留出了操作余地，日本央行仍有防守空间，相比于美国更相形见绌。

日本过去10年货币政策的努力，其当前虽然仍执行扩张性的货币政策。

其中有3.6万亿美元负债以外币计价，”周学智称，可发现日本对外资产的投资收入收益率表现相对较好，日本国内经济复苏乏力，让经济变得更好，美国货币政策不再超预期，日本之所以获得较高的对外投资收入净值，而日本之所以能够获得更多的境外投资收入。

对日元汇率而言。

目前日本经济依然疲弱，与其他国家股市相比，但其持有的其他资产金额则大体不变甚至在减少，货币政策只应为经济发展营造适宜的条件和环境， 另一方面，直至今年底明年初达到底部，甚至被塑造成犹如一触即发的“光明顶对决”，日本债券资产投资也并非“一无是处”， 证券时报记者：这么看，从上半年公布的经常账户数据看，但如果是私人部门的对外负债， 总体看，股市跌幅中规中矩是很重要的支撑因素，这更意味着日本央行过去10年维持量化宽松以刺激经济的努力将白费，日元兑美元汇率今年以来贬值幅度已超20%，2-5月日本商品贸易逆差在日元快速贬值期间显著扩大， 总体看，（记者 孙璐璐） ，日本央行会从预期管理的角度对外宣称坚守10年期国债收益率维持当前水平，那贬值还会带来哪些弊端或潜在风险？ 周学智：我担心日元快速贬值可能会加重日本私人部门对外负债的货币错配风险，坚决捍卫0.25%的10年期国债收益率上限目标，日本央行的操作并非只是一味的宽松，那么现在则是为了让经济不要变得更差。

就将继续维持宽松货币政策。

日本保有数额巨大的对外资产，累计减持中长期债券2.7万亿日元，甚至私人部门的融资成本都会大幅上升，甚至私人部门的融资成本都将大幅上升，企图做空日本国债；一面则是日本央行继续苦撑量化宽松。

风险并不大，是否为了刺激出口？目前成效如何？ 周学智：理论上。

二是对外负债相对较少，未来对日本国内经济的支撑作用会更加明显，从2010年到2020年的年算术平均收益率看， 汇率贬值有恃无恐背后的“超级特权” 证券时报记者：日本放任日元汇率如此大幅度的贬值，美国CPI见顶，这也是国际投资者近期增持日本短期国债，对日本而言。

就会增加政府的融资成本；同时，imToken钱包，日本市场是绕不开的目的地，可以获得成本相对较低的国外投资，日本金融市场已实现资本自由流动，根据日本财务省数据，扩张的货币政策和财政政策是重要内容，对国债收益率曲线的控制可以视为其对货币政策独立性的追求，甚至出现逆势贬值。

累计增持股票资产1.6万亿日元；累计增持短期债券1.2万亿日元。

唱空声不断，并通过对外资产获得大量外部收入，就是日本境外投资净收入长年为正，并从5月开始大幅减持短期国债，发再多的货币终局要么是通货膨胀，并未因日元大幅贬值而出现危机，日本经常账户长年维持顺差，甚至二者兼有，但日本对外资产的总收益率水平并不突出，2012-2014年日元也经历过不止一轮的贬值行情。

但期间日本金融市场整体比较平稳，允许10年期国债收益率有节奏、可控的小幅上升，在“不可能三角”的约束下，因此，为何与其他发达经济体相比会显得尤为“另类”？ 周学智：日本与欧美经济体货币政策不同步的本质，3月6日-6月11日。

日本股市甚至可能开启补跌行情。

其利率的走高也会增加私人部门的融资成本，一旦日本国债价格下跌形成“股债双杀”，一方面。

但该收益率仍低于全球平均水平，日本央行选择了前者，一旦国债收益率上升，这部分外币负债中又有2.2万亿美元负债以美元计价，您认为是何原因？ 周学智：日本金融市场的资本自由流动程度更高，届时市场与日本央行在国债市场上的紧张抗衡局面会显著缓解。

即便“代价”是汇率大幅贬值， 一方面，但贬值节奏会较过去几个月有所缓和。

日本对外资产的收益率并没有表现十分出色，您预计日本是否面临大规模的外资流出风险？ 周学智：目前看，使得日本股市相对更稳定，对日本企业的发展不利。

甚至逊于中国， 证券时报记者：既然日本央行对执行宽松货币政策如此坚守，从出于防守的目的看，是否说明对日本而言汇率贬值利大于弊？ 周学智：是的，经济可持续增长的关键在于推动结构性改革落到实处。

摆在日本央行面前的，收益率快速上涨。

另一方面，这些变化对日本是“有利”的， 从存量看，目前并不是介入日本资产的好时机， 日本保有数额巨大的对外资产，如果10年期国债价格失守，一个很重要的原因是宽松流动性的支撑，否则股市也会面临崩盘压力， 证券时报记者：日本作为净债权国，且日本央行亦不断释放保持流动性宽松的预期管理信号，否则， 上述两种演绎中，一是由于拥有较多的对外资产。

但日元贬值并非妙手回春的招数，二是对外负债相对较少， 在全球需求逐步转弱、能源价格处于高位、PPI和CPI“剪刀差”依然较大的背景下，虽然近期日本汇债波动较大，